Upravljalci portfeljev OTP skladov
November 2025
Ameriški in evropski trgi državnih obveznic
Vrnitev državnih uslužbencev na delo po ustavitvi delovanja javnih služb, ki je trajala rekordnih 43 dni, je povzročila, da posamezni statistični podatki niso na voljo. Ključni podatki o trgu dela in podatki o inflaciji za mesec oktober niso bili objavljeni, podatki za mesec november pa bodo na voljo šele po zasedanju centralne banke Fed v decembru. Podatki za mesec september, ki so bili objavljeni z zamudo, kažejo mešano sliko; tvegana aktiva je vse bolj negotova, hkrati pa postaja vse bolj verjetno, da bo Fed v mesecu decembru znižala ključne obrestne mere, kar je vplivalo na cene na trgu in povzročilo, da je donos na 10-letne državne obveznice zdrsnil pod 4 %.
Nadaljeval se je tudi postopek izbora novega predsednika centralne banke Fed pod vodstvom ministra za finance Bessenta. Ni presenetljivo, da se je krog kandidatov zožil na pet takšnih, ki podpirajo načrt vlade za znižanje obrestnih mer. Trenutno kaže, da je vlogo favorita prevzel Kevin Hassett, glavni svetovalec predsednika Trumpa za gospodarstvo.
Trumpova administracija je Ukrajince presenetila z novim mirovnim načrtom. Ukrajinsko vlado, ki je, z evropsko podporo, medtem pričela pogajanja za omilitev točk načrta, ki so vzbujale videz, da so bolj ugodne za Rusijo, pa so pretresli očitki o korupciji, ki so segli do krogov nadvse blizu predsedniku. Pogajanja med ZDA in Ukrajino so prinesla spremembe pogojev, kar so trgi označili za korak proti končanju konflikta. Pogajanja o državnem proračunu v Franciji se bližajo koncu s sprejetjem kompromisov, zato je splahnelo tudi krizno razpoloženje na trgu, razmiki na državne obveznice v evroobmočju pa so se zmanjšali. Drugače je v Nemčiji, kjer so se donosi na državne obveznice nekoliko povišali, in sicer za 5-10 bazičnih točk. Temu je botrovalo dejstvo, da se ECB, opogumljena z inflacijo, ki se bliža ciljni ravni, v pripravah na decembrsko sejo nagiba k temu, da ohrani svoj dosedanji pasiven pristop.
Delniški trgi v Srednji in Vzhodni Evropi
Delniški trgi v regiji so tudi v predzadnjem mesecu v letu dobro poslovali, saj so prav vsi mesec zaključili v zelenih številkah. Odlično so se odrezale prav vse delnice bank, še zlasti delnice bančnega sektorja na avstrijskem in češkem trgu, ki so pomembno prispevale k temu, da je avstrijski indeks ATX zabeležil 4,2% donos na mesečni ravni, češki indeks PX pa 4,4% donos na mesečni ravni. Navdušila sta tudi madžarski indeks BUX z 2% donosom in poljski indeks WIG20 z 0,5% donosom. Na domačem trgu je tečaj delnic 4IG zabeležil novo rekordno vrednost, z uspešnim poslovanjem pa so nadaljevale tudi delnice OTP Bank, saj se je tečaj povišal za 6,6 %. Analitiki so nekoliko znižali svoje napovedi rasti romunskega in madžarskega BDP za leto 2026, hkrati pa na podlagi spodbudnih poslovnih podatkov v preteklem obdobju nekoliko povišali napovedi za Češko in Poljsko. Valute v regiji so se na podlagi velikega obsega zadolževanja v valutah z nizko obrestno mero na globalnem deviznem trgu še dodatno okrepile, največjo relativno moč pa je izkazal madžarski forint, ki je v opazovanem mesecu v razmerju do evra pridobil 1,6 %.
Globalni delniški trgi v razvoju
Delniški trgi so si po tem, ko so v preteklih mesecih beležili rast, v mesecu novembre vzeli nekoliko predaha. Čeprav je bila sezona objave poslovnih poročil večinoma uspešna, so bili vlagatelji zaradi višjih ocen vrednosti in trajajoče negotovosti glede prihodnjih donosov nekoliko bolj oprezni, kar je poskrbelo za pravo mrzlico v drugi polovici meseca. Trgi v razvoju so v vseh segmentih sledili dogajanju na razvitih trgih; do največje korekcije je prišlo na tajvanskem in južnokorejskem trgu, ki sta v preteklih obdobjih zabeležila najbolj strmo rast in bila najbolj izpostavljena podjetjem na področju UI in tehnološkim podjetjem. Indeks trgov v razvoju MSCI, ki predstavlja skupino naložb na trgih v razvoju, je v valuti USD izgubil 2,39 % svoje vrednosti. Glede na to, da se je HUF v razmerju do USD še dodatno okrepil, so delnice na trgih v razvoju v valuti HUF izgubile še več vrednosti, kar 4,03 %. Najbolje sta ste odrezala brazilski (+5,61 %) in južnoafriški (+1,66 %) trg, največji padec med večjimi trgi v regiji pa sta zabeležila južnokorejski (-9,5 %) in tajvanski (-6,91 %). Hkrati se je slabo odrezal tudi kitajski trg (-4,7 %), ki ima največjo težo. Slabe rezultate je zabeležil tudi turški trg (-4,85 %), kjer se vpliv politike na borzo nadaljuje.
Razviti delniški trgi
Delniški trg v ZDA je mesec november zaključil s skromno 0,2% rastjo, kar je zlasti posledica nenadnega izboljšanja ob koncu meseca po tem, ko se je pričelo nakazovati, da bo centralna banka Fed v decembru znižala obrestne mere, kar je poskrbelo za nekoliko boljšo voljo vlagateljev. Tečaji delnic podjetij širom Evrope so na podlagi indeksov vodij nabave (PMI) z rastjo nadaljevali tudi v mesecu novembru, zlasti zaradi izboljšanega poslovanja v storitvenem sektorju. K dobrim rezultatom na evropskih trgih so pripomogli zlasti donosi na delnice podjetij v bančnem in energetskem sektorju, medtem ko je najbolj zaostajal tehnološki sektor, kar je zlasti posledica velike izpostavljenosti do podjetij za razvoj programske opreme in proizvodnjo računalniških čipov. Indeks MSCI World se je povišal za 0,28 % (1,4% padec v valuti HUF), indeks S&P500 se je povišal za 0,13 % (1,55% padec v valuti HUF), indeks Nasdaq se je znižal za 1,64 % (3,29% padec v valuti HUF), indeks DAX se je znižal za 0,51 % (2,25% padec v valuti HUF), indeks EURO STOXX 50 se je povišal za 0,11% (1,64% padec v valuti HUF), indeks FTSE100 se je povišal za 0,03 % (1,16% padec v valuti HUF), japonski indeks TOPIX pa se je v opazovanem obdobju povišal za 1,40 % v lokalni valuti (1,7% padec v valuti HUF).
November 2025
Ameriški in evropski trgi državnih obveznic
Vrnitev državnih uslužbencev na delo po ustavitvi delovanja javnih služb, ki je trajala rekordnih 43 dni, je povzročila, da posamezni statistični podatki niso na voljo. Ključni podatki o trgu dela in podatki o inflaciji za mesec oktober niso bili objavljeni, podatki za mesec november pa bodo na voljo šele po zasedanju centralne banke Fed v decembru. Podatki za mesec september, ki so bili objavljeni z zamudo, kažejo mešano sliko; tvegana aktiva je vse bolj negotova, hkrati pa postaja vse bolj verjetno, da bo Fed v mesecu decembru znižala ključne obrestne mere, kar je vplivalo na cene na trgu in povzročilo, da je donos na 10-letne državne obveznice zdrsnil pod 4 %.
Nadaljeval se je tudi postopek izbora novega predsednika centralne banke Fed pod vodstvom ministra za finance Bessenta. Ni presenetljivo, da se je krog kandidatov zožil na pet takšnih, ki podpirajo načrt vlade za znižanje obrestnih mer. Trenutno kaže, da je vlogo favorita prevzel Kevin Hassett, glavni svetovalec predsednika Trumpa za gospodarstvo.
Trumpova administracija je Ukrajince presenetila z novim mirovnim načrtom. Ukrajinsko vlado, ki je, z evropsko podporo, medtem pričela pogajanja za omilitev točk načrta, ki so vzbujale videz, da so bolj ugodne za Rusijo, pa so pretresli očitki o korupciji, ki so segli do krogov nadvse blizu predsedniku. Pogajanja med ZDA in Ukrajino so prinesla spremembe pogojev, kar so trgi označili za korak proti končanju konflikta. Pogajanja o državnem proračunu v Franciji se bližajo koncu s sprejetjem kompromisov, zato je splahnelo tudi krizno razpoloženje na trgu, razmiki na državne obveznice v evroobmočju pa so se zmanjšali. Drugače je v Nemčiji, kjer so se donosi na državne obveznice nekoliko povišali, in sicer za 5-10 bazičnih točk. Temu je botrovalo dejstvo, da se ECB, opogumljena z inflacijo, ki se bliža ciljni ravni, v pripravah na decembrsko sejo nagiba k temu, da ohrani svoj dosedanji pasiven pristop.
Delniški trgi v Srednji in Vzhodni Evropi
Delniški trgi v regiji so tudi v predzadnjem mesecu v letu dobro poslovali, saj so prav vsi mesec zaključili v zelenih številkah. Odlično so se odrezale prav vse delnice bank, še zlasti delnice bančnega sektorja na avstrijskem in češkem trgu, ki so pomembno prispevale k temu, da je avstrijski indeks ATX zabeležil 4,2% donos na mesečni ravni, češki indeks PX pa 4,4% donos na mesečni ravni. Navdušila sta tudi madžarski indeks BUX z 2% donosom in poljski indeks WIG20 z 0,5% donosom. Na domačem trgu je tečaj delnic 4IG zabeležil novo rekordno vrednost, z uspešnim poslovanjem pa so nadaljevale tudi delnice OTP Bank, saj se je tečaj povišal za 6,6 %. Analitiki so nekoliko znižali svoje napovedi rasti romunskega in madžarskega BDP za leto 2026, hkrati pa na podlagi spodbudnih poslovnih podatkov v preteklem obdobju nekoliko povišali napovedi za Češko in Poljsko. Valute v regiji so se na podlagi velikega obsega zadolževanja v valutah z nizko obrestno mero na globalnem deviznem trgu še dodatno okrepile, največjo relativno moč pa je izkazal madžarski forint, ki je v opazovanem mesecu v razmerju do evra pridobil 1,6 %.
Globalni delniški trgi v razvoju
Delniški trgi so si po tem, ko so v preteklih mesecih beležili rast, v mesecu novembre vzeli nekoliko predaha. Čeprav je bila sezona objave poslovnih poročil večinoma uspešna, so bili vlagatelji zaradi višjih ocen vrednosti in trajajoče negotovosti glede prihodnjih donosov nekoliko bolj oprezni, kar je poskrbelo za pravo mrzlico v drugi polovici meseca. Trgi v razvoju so v vseh segmentih sledili dogajanju na razvitih trgih; do največje korekcije je prišlo na tajvanskem in južnokorejskem trgu, ki sta v preteklih obdobjih zabeležila najbolj strmo rast in bila najbolj izpostavljena podjetjem na področju UI in tehnološkim podjetjem. Indeks trgov v razvoju MSCI, ki predstavlja skupino naložb na trgih v razvoju, je v valuti USD izgubil 2,39 % svoje vrednosti. Glede na to, da se je HUF v razmerju do USD še dodatno okrepil, so delnice na trgih v razvoju v valuti HUF izgubile še več vrednosti, kar 4,03 %. Najbolje sta ste odrezala brazilski (+5,61 %) in južnoafriški (+1,66 %) trg, največji padec med večjimi trgi v regiji pa sta zabeležila južnokorejski (-9,5 %) in tajvanski (-6,91 %). Hkrati se je slabo odrezal tudi kitajski trg (-4,7 %), ki ima največjo težo. Slabe rezultate je zabeležil tudi turški trg (-4,85 %), kjer se vpliv politike na borzo nadaljuje.
Razviti delniški trgi
Delniški trg v ZDA je mesec november zaključil s skromno 0,2% rastjo, kar je zlasti posledica nenadnega izboljšanja ob koncu meseca po tem, ko se je pričelo nakazovati, da bo centralna banka Fed v decembru znižala obrestne mere, kar je poskrbelo za nekoliko boljšo voljo vlagateljev. Tečaji delnic podjetij širom Evrope so na podlagi indeksov vodij nabave (PMI) z rastjo nadaljevali tudi v mesecu novembru, zlasti zaradi izboljšanega poslovanja v storitvenem sektorju. K dobrim rezultatom na evropskih trgih so pripomogli zlasti donosi na delnice podjetij v bančnem in energetskem sektorju, medtem ko je najbolj zaostajal tehnološki sektor, kar je zlasti posledica velike izpostavljenosti do podjetij za razvoj programske opreme in proizvodnjo računalniških čipov. Indeks MSCI World se je povišal za 0,28 % (1,4% padec v valuti HUF), indeks S&P500 se je povišal za 0,13 % (1,55% padec v valuti HUF), indeks Nasdaq se je znižal za 1,64 % (3,29% padec v valuti HUF), indeks DAX se je znižal za 0,51 % (2,25% padec v valuti HUF), indeks EURO STOXX 50 se je povišal za 0,11% (1,64% padec v valuti HUF), indeks FTSE100 se je povišal za 0,03 % (1,16% padec v valuti HUF), japonski indeks TOPIX pa se je v opazovanem obdobju povišal za 1,40 % v lokalni valuti (1,7% padec v valuti HUF).
IZJAVA O OMEJITVI ODGOVORNOSTI
Upoštevajte, da so informacije v tem dokumentu aktualne in na voljo na dan izdaje tega dokumenta in ne predstavljajo naložbenega nasveta. Ta dokument je tržno sporočilo. Pretekli rezultati ne zagotavljajo prihodnjih rezultatov.
