Triglav Investments novica 10. 10. 2026

Radivoj Pregelj, višji upravljavec individualnih portfeljev na področju Individualnega upravljanja premoženja

Oktober 2026

Zahtevane donosnosti državnih obveznic najvišje v zadnjih 20 letih.

Dogajanje na svetovnih kapitalskih trgih v zadnjih dveh tednih zaznamuje vse večji razkorak med optimizmom na delniških trgih in zaskrbljenostjo vlagateljev v državne obveznice. Medtem ko tehnološke delnice ob nadaljevanju investicijskega cikla v umetno inteligenco ostajajo blizu rekordnih vrednosti, zahtevane donosnosti državnih obveznic dosegajo ravni, ki jih nismo videli že več desetletij. V ozadju sta predvsem visoka cena nafte zaradi nadaljevanja konflikta v Iranu in vse večja zaskrbljenost glede vzdržnosti javnih financ največjih svetovnih gospodarstev.

Na ameriškem delniškem trgu pozornost ponovno priteguje Nvidia, katere delnica je v torek dosegla rekordno vrednost 243 dolarjev. Tržna kapitalizacija največjega proizvajalca procesorjev za umetno inteligenco se je tako zelo približala 6000 milijardam dolarjev, kar potrjuje izjemna pričakovanja vlagateljev glede nadaljnje rasti investicij v podatkovne centre in računalniško infrastrukturo. Zadnji podatki o poslovanju družb Samsung in Taiwan Semiconductor potrjujejo, da se nam dobro poslovanje teh podjetij obeta tudi v prihodnje. Prva je dosegla kar devetkratno povišanje dobička iz poslovanja v tretjem četrtletju na vrtoglavih 80 milijard dolarjev, druga pa je v septembru izkazala kar 51-odstotno rast prihodkov, kar je več kot v preteklih četrtletjih. Za primerjavo se lahko pove, da naj bi družba Apple v letošnjem celotnem letu izkazala 130 milijard dolarjev dobička.

Precej drugačno sliko kažejo obvezniški trgi. Zahtevana donosnost desetletnih ameriških državnih obveznic je v zadnjih dneh dosegla približno 5,3 odstotka, kar predstavlja najvišjo raven vse od leta 2007. V zadnjem tednu je bil še posebej izrazit pritisk na francoske državne obveznice, kjer so se zahtevane donosnosti desetletnih obveznic približale petim odstotkom, kar je najvišje po letu 2002. Zaradi visokega deficita in politične krize se je razlika med francoskimi in nemškimi državnimi obveznicami povečala na približno 1,4 odstotne točke, kar kaže na vse večjo zaskrbljenost vlagateljev glede francoskih javnih financ.

K rasti zahtevanih donosnosti prispevata predvsem dva dejavnika. Prvi je nadaljevanje konflikta v Iranu, ki ohranja visoke cene nafte in povečuje tveganje ponovnega pospeševanja inflacije. Dražji energenti se namreč postopoma prenašajo v transportne stroške, proizvodnjo in končne cene, kar zmanjšuje možnosti za hitro zniževanje ključnih obrestnih mer centralnih bank. Drugi dejavnik so visoki javnofinančni primanjkljaji in hitro naraščajoča zadolženost držav. Tako ZDA kot Francija se soočajo z vse višjimi stroški servisiranja javnega dolga, vlagatelji pa za financiranje takšnih držav zahtevajo čedalje višjo premijo za tveganje. Nasprotno so se v teh nestabilnih razmerah najbolje odrezale obveznice Nemčije in drugih osrednjih držav.

Pri vsem tem vlagatelji z velikim zanimanjem pričakujejo tudi napovedano kotacijo podjetja Anthropic, enega vodilnih razvijalcev modelov umetne inteligence. Njegova vrednost ob morebitni javni ponudbi delnic bi lahko dosegla celo 2000 milijard dolarjev. Kotacija, ki jo trg pričakuje v prihodnjih mesecih, bo pomemben preizkus pripravljenosti vlagateljev za financiranje hitro rastočih tehnoloških podjetij, ki kljub izjemni rasti prihodkov potrebujejo ogromna sredstva za nadaljnji razvoj.

Kapitalski trgi tako vstopajo v zanimivo obdobje. Na eni strani tehnološka revolucija ustvarja izjemna pričakovanja glede prihodnjih dobičkov podjetij, na drugi pa povišana inflacijska tveganja, naraščajoča zadolženost držav in geopolitična negotovost zvišujejo stroške kapitala. Pričakuje se, da bo sezona objav rezultatov poslovanja podjetij v tretjem četrtletju, ki se začenja v teh dneh, potrdila nadaljevanje dobrega poslovanja podjetij in s tem upravičila zmerni optimizem vlagateljev.

Več o dogajanjih na kapitalskih trgih si lahko preberete TUKAJ.
 

Več o tem