Tomaž Arih, strokovni sodelavec za upravljanje investicijskih skladov, Sava Infond, družba za upravljanje, d.o.o.
Oktober 2025
Sezona vračanja v šolske klopi ni edini vir stresa v septembru. Za Wall Street ima ta mesec že dolgo sloves najtežjega obdobja za delnice – zaznamovan je s sezonsko šibkostjo in večjo verjetnostjo nihanj po mirnejših poletnih mesecih. Letos pa sta dodatno negotovost prinesla še podatek o zaposlovanju in odločitev ameriške centralne banke glede obrestnih mer.
Ko se bližamo koncu septembra, se zdi, kot da bi se zgodba na finančnih trgih letos odvijala povsem drugače od pričakovanj. Če pogledamo zgodovino, je september za vlagatelje praviloma neugoden mesec. Statistika kaže, da je povprečni donos ameriškega indeksa S&P 500 v septembru negativen, okoli 1 %. Mnogi vlagatelji ga poznajo kot “mesec razočaranja”, saj se pogosto zgodi, da so rezultati slabši kot v preostalih delih leta. A letos je presenetljivo drugače – indeks ameriških delnic S&P 500 je v septembru (do 29. 9. 2025) narasel za skoraj 3 %, v evrih, kar ga uvršča med boljše mesece v letu 2025.
Zakaj je september običajno tako neugoden za borzo? Eden od razlogov je sezonskost. Po poletju, ko so trgi mirnejši, se vlagatelji vračajo z dopustov, veliki upravljavci pa pregledajo portfelje in pogosto prodajo slabše naložbe. To ustvari pritisk na cene delnic. Drugi razlog je tako imenovano davčno optimiziranje – vlagatelji, predvsem v ZDA, že v jesenskih mesecih prodajo izgubljene pozicije, da zmanjšajo davčno osnovo. Poleg tega se v tem času pogosto poveča število objav pomembnih gospodarskih podatkov, odločitev centralnih bank in napovedi podjetij, kar dvigne volatilnost. Ne gre zanemariti niti psihologije – ker se veliko govori o šibkem septembru, nekateri vlagatelji preventivno prodajajo, kar povzroči, da se napoved dejansko uresniči.
Letos pa se zgodba odvija drugače. Eden od razlogov je, da so ameriške delnice vstopile v september z močnim zagonom, nad dolgoročnimi povprečji. Ko se trg nahaja v rasti, je manj verjetno, da bo sezonski vzorec prevladal. Dodatno spodbudo je prinesla odločitev ameriške centralne banke, ki je (ponovno) znižala obrestne mere, kar običajno deluje kot še dodatna spodbuda za vlagatelje. Gospodarski podatki, predvsem s trga dela, bodo še naprej igrali pomembno vlogo, a za zdaj optimizem prevladuje nad strahovi. Tudi globalno razpoloženje je nekoliko boljše, saj so se vlagatelji navadili na stalne negotovosti, kot so inflacija, geopolitika in nihanja obrestnih mer.
Tudi tehnična slika je trenutno ugodna: S&P 500 se nahaja nad 50-, 100- in 200-dnevnim drsečim povprečjem, kar potrjuje dolgoročni trend rasti. Poleg tega zgodovinska analiza kaže, da ko je september pozitiven, pogosto sledijo solidna jesenska obdobja rasti — v obdobju od oktobra do decembra je S&P 500 v povprečju ustvaril okoli 4-odstotni donos. To pomeni, da vlagatelji, ki v tem trenutku ostanejo predani trgu, lahko ujamejo dober del zaključka leta.
Seveda pa ne smemo pozabiti: borza ostaja nepredvidljiva. Čeprav letošnji september kaže lep rezultat, to ne pomeni, da bo tudi oktober ali november enako prijazen. Nihanja so del igre. A dolgoročni vlagatelji vedo, da en mesec, četudi pozitiven ali negativen, ne odloča o končnem uspehu. Največ šteje vztrajnost, razpršenost in potrpežljivost.
Oktober 2025
Sezona vračanja v šolske klopi ni edini vir stresa v septembru. Za Wall Street ima ta mesec že dolgo sloves najtežjega obdobja za delnice – zaznamovan je s sezonsko šibkostjo in večjo verjetnostjo nihanj po mirnejših poletnih mesecih. Letos pa sta dodatno negotovost prinesla še podatek o zaposlovanju in odločitev ameriške centralne banke glede obrestnih mer.
Ko se bližamo koncu septembra, se zdi, kot da bi se zgodba na finančnih trgih letos odvijala povsem drugače od pričakovanj. Če pogledamo zgodovino, je september za vlagatelje praviloma neugoden mesec. Statistika kaže, da je povprečni donos ameriškega indeksa S&P 500 v septembru negativen, okoli 1 %. Mnogi vlagatelji ga poznajo kot “mesec razočaranja”, saj se pogosto zgodi, da so rezultati slabši kot v preostalih delih leta. A letos je presenetljivo drugače – indeks ameriških delnic S&P 500 je v septembru (do 29. 9. 2025) narasel za skoraj 3 %, v evrih, kar ga uvršča med boljše mesece v letu 2025.
Zakaj je september običajno tako neugoden za borzo? Eden od razlogov je sezonskost. Po poletju, ko so trgi mirnejši, se vlagatelji vračajo z dopustov, veliki upravljavci pa pregledajo portfelje in pogosto prodajo slabše naložbe. To ustvari pritisk na cene delnic. Drugi razlog je tako imenovano davčno optimiziranje – vlagatelji, predvsem v ZDA, že v jesenskih mesecih prodajo izgubljene pozicije, da zmanjšajo davčno osnovo. Poleg tega se v tem času pogosto poveča število objav pomembnih gospodarskih podatkov, odločitev centralnih bank in napovedi podjetij, kar dvigne volatilnost. Ne gre zanemariti niti psihologije – ker se veliko govori o šibkem septembru, nekateri vlagatelji preventivno prodajajo, kar povzroči, da se napoved dejansko uresniči.
Letos pa se zgodba odvija drugače. Eden od razlogov je, da so ameriške delnice vstopile v september z močnim zagonom, nad dolgoročnimi povprečji. Ko se trg nahaja v rasti, je manj verjetno, da bo sezonski vzorec prevladal. Dodatno spodbudo je prinesla odločitev ameriške centralne banke, ki je (ponovno) znižala obrestne mere, kar običajno deluje kot še dodatna spodbuda za vlagatelje. Gospodarski podatki, predvsem s trga dela, bodo še naprej igrali pomembno vlogo, a za zdaj optimizem prevladuje nad strahovi. Tudi globalno razpoloženje je nekoliko boljše, saj so se vlagatelji navadili na stalne negotovosti, kot so inflacija, geopolitika in nihanja obrestnih mer.
Tudi tehnična slika je trenutno ugodna: S&P 500 se nahaja nad 50-, 100- in 200-dnevnim drsečim povprečjem, kar potrjuje dolgoročni trend rasti. Poleg tega zgodovinska analiza kaže, da ko je september pozitiven, pogosto sledijo solidna jesenska obdobja rasti — v obdobju od oktobra do decembra je S&P 500 v povprečju ustvaril okoli 4-odstotni donos. To pomeni, da vlagatelji, ki v tem trenutku ostanejo predani trgu, lahko ujamejo dober del zaključka leta.
Seveda pa ne smemo pozabiti: borza ostaja nepredvidljiva. Čeprav letošnji september kaže lep rezultat, to ne pomeni, da bo tudi oktober ali november enako prijazen. Nihanja so del igre. A dolgoročni vlagatelji vedo, da en mesec, četudi pozitiven ali negativen, ne odloča o končnem uspehu. Največ šteje vztrajnost, razpršenost in potrpežljivost.
