Upravljalci portfeljev OTP skladov
Avgust 2025
Trgi državnih obveznic v ZDA in Evropi
Junijski podatki o ameriškem trgu dela so pokazali nekaj ohlajanja, vključno z dinamiko plač, vendar brez zloma, zato je tržna interpretacija takšna, da bo obrestna mera dolarja ostala nespremenjena. Julijsko znižanje obrestnih mer je bilo vključeno, pri čemer so donosi po podatkih poskočili za približno 10 bazičnih točk. Predsednik Trump je podpisal svoj omnibus zakon, pričakovano povečanje proračunskega primanjkljaja pa je povečalo donose, kar je podprlo dolar. Osnovni PCE je bil nekoliko nad pričakovanji pri 2,8%, inflacija je poskočila nazaj na 2,7%, osnovna inflacija pa je prav tako obstala na 2,9%. Predsednik Trump je voditeljem Japonske in Južne Koreje poslal ločeno pismo, v katerem ju je spomnil, da bo od 1. avgusta uvedel 25-odstotno carino, do konca meseca pa je bila z obema državama dogovorjena 15-odstotna carina. Administracija je ponovno izpostavila vprašanje zamenjave predsednika Fed-a Powella in potrebo po znižanju obrestnih mer. Fed je pustil obrestne mere nespremenjene, pri čemer je navedel rahlo upočasnitev gospodarstva. Powell je na tiskovni konferenci še naprej opozarjal na inflacijska tveganja. Verjame, da Fed dejansko kaže potrpežljivost z začasnimi učinki carin, vendar še ni znakov, da bi obrestne mere upočasnile gospodarstvo.
Po sedmih zaporednih znižanjih je ECB 24. julija pustila obrestne mere nespremenjene. Verjetnost novega znižanja do konca leta je padla na približno 50%, evropski donosi pa so poskočili. Trgovinski sporazum med EU in ZDA je prinesel tudi 15-odstotno carino, kar so trgi videli kot zmago ZDA, dolar pa se je še naprej krepil.
Delniški trgi srednje in vzhodne Evrope
Julija smo videli, da so regionalni delniški trgi presegli glavne indekse razvitih tržnih trgov. Najvišje donose so dosegle romunske delnice, pri čemer je indeks BET prinesel 8,75% v lokalni valuti, vključno z dividendami, medtem ko je češki indeks PX prinesel 4,04%, vendar so bili zadovoljivi tudi rezultati poljskega indeksa WIG20 s 3,78% in madžarskega indeksa BUX s 3,66%. Uspešnost je podprla ugodna sektorska sestava indeksov: po rasti v zahodnoevropskem bančnem sektorju smo zabeležili dvomestno odstotno rast delnic številnih regionalnih bank. Rast je bila upravičena, saj nam je četrtletna sezona poročanja začela dajati sliko dobičkonosnosti podjetij. Med mesecem je poljska centralna banka znižala obrestne mere za 25 bazičnih točk. To je vplivalo tudi na valutni trg, kjer je zlot oslabil v primerjavi z regionalnimi valutami in evrom.
Globalni nastajajoči trgi lastniških vrednostnih papirjev
Svetovni kapitalski trgi so julij zaključili pozitivno. Pogajanja o tarifah so se večinoma končala s sporazumi, šok v začetku aprila pa se ni ponovil. Dosedanja sezona korporativnega poročanja kaže, da so podjetja kljub negotovostim večinoma dobro preživela drugo četrtletje. Indeks MSCI Emerging Market, ki predstavlja nastajajoče trge, se je povečal za 1,95% v dolarjih, a ko je dolar letos prekinil negativni niz in se okrepil v primerjavi s forintom, je bilo povečanje višje v forintih, in sicer 4,57%. Turški trg je bil najuspešnejši (+8,22%), z domačimi političnimi bitkami v ozadju in ugodnimi inflacijskimi trendi, vendar ni bil daleč za Kitajsko (+7,68%), ki je prišla do močnih gospodarskih podatkov, Tajvan (+7,49%) in Južna Koreja (+6,87%) sta bila prav tako močna, saj sta imela koristi od šibkejših ameriških sankcij v sektorju polprevodnikov, kot je bilo pričakovano. Brazilski (-4,58%) in indijski (-2,86%) trg, ki sta se iz različnih razlogov znašla pod pritiskom ameriške trgovinske politike, sta bila najslabša.
Razviti trgi lastniških vrednostnih papirjev
Julija so se glavni ameriški delniški indeksi dvignili na nove zgodovinske najvišje vrednosti, medtem ko je večina evropskih delniških indeksov ostala nespremenjena. Volatilnost se je na obeh trgih znatno zmanjšala, zaupanje vlagateljev pa se je postopoma vrnilo na delniške trge. V tem mesecu je bil napovedan trgovinski sporazum med ZDA in EU, v skladu s katerim bo uvedena 15-odstotna carina na skoraj ves evropski izvoz v ZDA. Dolar se je v mesecu okrepil za več kot 3%, kar je delno izravnalo njegovo oslabitev od začetka leta in izboljšalo donosnost ameriških naložb v lastniški kapital za tuje vlagatelje ta mesec. Najuspešnejši sektorji v tem obdobju so bili tehnologija in industrija, najšibkejši pa so bili komunikacijski in potrošniški izdelki.
MSCI World je zrasel za 1,29%, S&P500 za 2,17%, Nasdaq za 2,38%, DAX za 0,65%, EURO STOXX 50 za 0,31%, FTSE100 za 4,24%, japonski TOPIX pa za 3,16% v svojih valutah v tem obdobju.
Avgust 2025
Trgi državnih obveznic v ZDA in Evropi
Junijski podatki o ameriškem trgu dela so pokazali nekaj ohlajanja, vključno z dinamiko plač, vendar brez zloma, zato je tržna interpretacija takšna, da bo obrestna mera dolarja ostala nespremenjena. Julijsko znižanje obrestnih mer je bilo vključeno, pri čemer so donosi po podatkih poskočili za približno 10 bazičnih točk. Predsednik Trump je podpisal svoj omnibus zakon, pričakovano povečanje proračunskega primanjkljaja pa je povečalo donose, kar je podprlo dolar. Osnovni PCE je bil nekoliko nad pričakovanji pri 2,8%, inflacija je poskočila nazaj na 2,7%, osnovna inflacija pa je prav tako obstala na 2,9%. Predsednik Trump je voditeljem Japonske in Južne Koreje poslal ločeno pismo, v katerem ju je spomnil, da bo od 1. avgusta uvedel 25-odstotno carino, do konca meseca pa je bila z obema državama dogovorjena 15-odstotna carina. Administracija je ponovno izpostavila vprašanje zamenjave predsednika Fed-a Powella in potrebo po znižanju obrestnih mer. Fed je pustil obrestne mere nespremenjene, pri čemer je navedel rahlo upočasnitev gospodarstva. Powell je na tiskovni konferenci še naprej opozarjal na inflacijska tveganja. Verjame, da Fed dejansko kaže potrpežljivost z začasnimi učinki carin, vendar še ni znakov, da bi obrestne mere upočasnile gospodarstvo.
Po sedmih zaporednih znižanjih je ECB 24. julija pustila obrestne mere nespremenjene. Verjetnost novega znižanja do konca leta je padla na približno 50%, evropski donosi pa so poskočili. Trgovinski sporazum med EU in ZDA je prinesel tudi 15-odstotno carino, kar so trgi videli kot zmago ZDA, dolar pa se je še naprej krepil.
Delniški trgi srednje in vzhodne Evrope
Julija smo videli, da so regionalni delniški trgi presegli glavne indekse razvitih tržnih trgov. Najvišje donose so dosegle romunske delnice, pri čemer je indeks BET prinesel 8,75% v lokalni valuti, vključno z dividendami, medtem ko je češki indeks PX prinesel 4,04%, vendar so bili zadovoljivi tudi rezultati poljskega indeksa WIG20 s 3,78% in madžarskega indeksa BUX s 3,66%. Uspešnost je podprla ugodna sektorska sestava indeksov: po rasti v zahodnoevropskem bančnem sektorju smo zabeležili dvomestno odstotno rast delnic številnih regionalnih bank. Rast je bila upravičena, saj nam je četrtletna sezona poročanja začela dajati sliko dobičkonosnosti podjetij. Med mesecem je poljska centralna banka znižala obrestne mere za 25 bazičnih točk. To je vplivalo tudi na valutni trg, kjer je zlot oslabil v primerjavi z regionalnimi valutami in evrom.
Globalni nastajajoči trgi lastniških vrednostnih papirjev
Svetovni kapitalski trgi so julij zaključili pozitivno. Pogajanja o tarifah so se večinoma končala s sporazumi, šok v začetku aprila pa se ni ponovil. Dosedanja sezona korporativnega poročanja kaže, da so podjetja kljub negotovostim večinoma dobro preživela drugo četrtletje. Indeks MSCI Emerging Market, ki predstavlja nastajajoče trge, se je povečal za 1,95% v dolarjih, a ko je dolar letos prekinil negativni niz in se okrepil v primerjavi s forintom, je bilo povečanje višje v forintih, in sicer 4,57%. Turški trg je bil najuspešnejši (+8,22%), z domačimi političnimi bitkami v ozadju in ugodnimi inflacijskimi trendi, vendar ni bil daleč za Kitajsko (+7,68%), ki je prišla do močnih gospodarskih podatkov, Tajvan (+7,49%) in Južna Koreja (+6,87%) sta bila prav tako močna, saj sta imela koristi od šibkejših ameriških sankcij v sektorju polprevodnikov, kot je bilo pričakovano. Brazilski (-4,58%) in indijski (-2,86%) trg, ki sta se iz različnih razlogov znašla pod pritiskom ameriške trgovinske politike, sta bila najslabša.
Razviti trgi lastniških vrednostnih papirjev
Julija so se glavni ameriški delniški indeksi dvignili na nove zgodovinske najvišje vrednosti, medtem ko je večina evropskih delniških indeksov ostala nespremenjena. Volatilnost se je na obeh trgih znatno zmanjšala, zaupanje vlagateljev pa se je postopoma vrnilo na delniške trge. V tem mesecu je bil napovedan trgovinski sporazum med ZDA in EU, v skladu s katerim bo uvedena 15-odstotna carina na skoraj ves evropski izvoz v ZDA. Dolar se je v mesecu okrepil za več kot 3%, kar je delno izravnalo njegovo oslabitev od začetka leta in izboljšalo donosnost ameriških naložb v lastniški kapital za tuje vlagatelje ta mesec. Najuspešnejši sektorji v tem obdobju so bili tehnologija in industrija, najšibkejši pa so bili komunikacijski in potrošniški izdelki.
MSCI World je zrasel za 1,29%, S&P500 za 2,17%, Nasdaq za 2,38%, DAX za 0,65%, EURO STOXX 50 za 0,31%, FTSE100 za 4,24%, japonski TOPIX pa za 3,16% v svojih valutah v tem obdobju.
IZJAVA O OMEJITVI ODGOVORNOSTI
Upoštevajte, da so informacije v tem dokumentu aktualne in na voljo na dan izdaje tega dokumenta in ne predstavljajo naložbenega nasveta. Ta dokument je tržno sporočilo. Pretekli rezultati ne zagotavljajo prihodnjih rezultatov.
