Aleš Šoba, CFA, direktor sektorja upravljanja investicijskih skladov, Sava Infond, družba za upravljanje, d.o.o.
Junij 2026
Največji IPO v zgodovini
Največ pozornosti vlagateljev je pritegnila prva javna ponudba delnic podjetja SpaceX. Gre za največji IPO v zgodovini, saj je podjetje z izdajo delnic zbralo 75 milijard ameriških dolarjev. Ob vstopu na borzo je bilo vredno približno 1.770 milijard, po prvem tednu trgovanja pa je njegova tržna kapitalizacija presegla 2.400 milijard dolarjev. Za kratek čas je celo prehitelo Amazon in postalo peto največje ameriško podjetje po tržni vrednosti.
Še bolj osupljiva je primerjava z osnovnim poslovanjem. SpaceX je lani ustvaril 18,7 milijarde dolarjev prihodkov, kar pomeni, da delnica kotira pri približno 130-kratniku letnih prihodkov. Ne dobičkov, ampak prihodkov. Med velikimi ameriškimi podjetji gre za eno najvišjih vrednotenj v zgodovini. Elon Musk je po zaslugi svojega deleža postal tudi prvi posameznik, katerega premoženje je preseglo tisoč milijard dolarjev.
Val novih kotacij kot signal razpoloženja
Prav izjemna pripravljenost vlagateljev, da plačajo skoraj vsako ceno za sodelovanje pri Muskovi viziji, je sprožila razpravo o morebitnem balonu. V preteklosti je bil eden značilnih znakov špekulativnih obdobij prav val novih borznih kotacij, s katerimi so podjetja izkoristila izjemen optimizem vlagateljev. Mnogi zato prihod SpaceXa, pa tudi napovedane kotacije podjetij OpenAI in Anthropic, vidijo kot opozorilni znak, da se trg približuje bolj tveganemu delu cikla.
Lekcije iz leta 2000
Kljub temu obstajajo pomembne razlike v primerjavi s tehnološkim balonom ob koncu devetdesetih let. Leta 1999 je IPO na ameriški borzi izvedlo približno 500 podjetij, letos pa analitiki pričakujejo med 150 in 200 novih kotacij. Takrat so na borzo prihajala podjetja brez resnih prihodkov ali izdelkov - pogosto je zadostovalo že, da je ime vsebovalo končnico ».com«. Današnja podjetja so praviloma precej bolj razvita, z uveljavljenimi produkti in dokazanim poslovnim modelom.
Še pomembnejši argument, ki zavrača tezo o balonu, je, da rast delniških trgov trenutno poganja predvsem rast dobičkov in ne rast vrednotenj. To je ključna razlika v primerjavi z letom 2000. Medtem ko je indeks MSCI AC World na začetku leta kotiral pri približno 19-kratniku pričakovanega dobička, danes kotira pod 18-kratnikom. Dobički podjetij rastejo hitreje kot tečaji delnic.
Kdaj optimizem postane tveganje
To seveda ne pomeni, da balona ne bo. Nasprotno, razcvet umetne inteligence ima vse značilnosti trenda, ki lahko preraste v špekulativno evforijo. Za zdaj rast še temelji na izboljševanju poslovnih rezultatov, vendar se bo z navdušenjem vlagateljev meja med realnostjo in pričakovanji verjetno začela brisati. Če nas zgodovina česa uči, je to, da pohlep vlagateljev redko pozna meje.
Junij 2026
Največji IPO v zgodovini
Največ pozornosti vlagateljev je pritegnila prva javna ponudba delnic podjetja SpaceX. Gre za največji IPO v zgodovini, saj je podjetje z izdajo delnic zbralo 75 milijard ameriških dolarjev. Ob vstopu na borzo je bilo vredno približno 1.770 milijard, po prvem tednu trgovanja pa je njegova tržna kapitalizacija presegla 2.400 milijard dolarjev. Za kratek čas je celo prehitelo Amazon in postalo peto največje ameriško podjetje po tržni vrednosti.
Še bolj osupljiva je primerjava z osnovnim poslovanjem. SpaceX je lani ustvaril 18,7 milijarde dolarjev prihodkov, kar pomeni, da delnica kotira pri približno 130-kratniku letnih prihodkov. Ne dobičkov, ampak prihodkov. Med velikimi ameriškimi podjetji gre za eno najvišjih vrednotenj v zgodovini. Elon Musk je po zaslugi svojega deleža postal tudi prvi posameznik, katerega premoženje je preseglo tisoč milijard dolarjev.
Val novih kotacij kot signal razpoloženja
Prav izjemna pripravljenost vlagateljev, da plačajo skoraj vsako ceno za sodelovanje pri Muskovi viziji, je sprožila razpravo o morebitnem balonu. V preteklosti je bil eden značilnih znakov špekulativnih obdobij prav val novih borznih kotacij, s katerimi so podjetja izkoristila izjemen optimizem vlagateljev. Mnogi zato prihod SpaceXa, pa tudi napovedane kotacije podjetij OpenAI in Anthropic, vidijo kot opozorilni znak, da se trg približuje bolj tveganemu delu cikla.
Lekcije iz leta 2000
Kljub temu obstajajo pomembne razlike v primerjavi s tehnološkim balonom ob koncu devetdesetih let. Leta 1999 je IPO na ameriški borzi izvedlo približno 500 podjetij, letos pa analitiki pričakujejo med 150 in 200 novih kotacij. Takrat so na borzo prihajala podjetja brez resnih prihodkov ali izdelkov - pogosto je zadostovalo že, da je ime vsebovalo končnico ».com«. Današnja podjetja so praviloma precej bolj razvita, z uveljavljenimi produkti in dokazanim poslovnim modelom.
Še pomembnejši argument, ki zavrača tezo o balonu, je, da rast delniških trgov trenutno poganja predvsem rast dobičkov in ne rast vrednotenj. To je ključna razlika v primerjavi z letom 2000. Medtem ko je indeks MSCI AC World na začetku leta kotiral pri približno 19-kratniku pričakovanega dobička, danes kotira pod 18-kratnikom. Dobički podjetij rastejo hitreje kot tečaji delnic.
Kdaj optimizem postane tveganje
To seveda ne pomeni, da balona ne bo. Nasprotno, razcvet umetne inteligence ima vse značilnosti trenda, ki lahko preraste v špekulativno evforijo. Za zdaj rast še temelji na izboljševanju poslovnih rezultatov, vendar se bo z navdušenjem vlagateljev meja med realnostjo in pričakovanji verjetno začela brisati. Če nas zgodovina česa uči, je to, da pohlep vlagateljev redko pozna meje.
Posebna ponudba
Izračun kredita
Kontakt
Lokacije