OTP Skladi
Oktober 2026
Na delniških trgih zanimanje v zadnjih tednih znova obvladuje evforija povezana s tehnološkimi delnicami. Sedaj je jasno, da se nam očitno v novembru obeta dolgo pričakovana prva javna ponudba delnic družbe Anthropic.
Gre za enega od vodilnih razvijalcev modelov umetne inteligence, njihov izstopajoči produkt je Claude. Pred dnevi je Anthropic pri ameriškem regulatorju trga vložil ključne dokumente vezane na prvo javno ponudbo delnic (IPO). Točen dan začetka borzne kotacije še ni znan, predvideva pa se enkrat od sredine novembra dalje. Pričakovanja so seveda ogromna.
Drugi dogodek, ki pomaga graditi evforično vzdušje je promocija druge generacije Teslinega roadsterja, tokrat kot letečega vozila, ki s pomočjo potisnih raket izvede preobrat v zraku. Elon Musk je sicer mojster takih šok-predstavitev (spomnite se prvega roadsterja poslanega v vesolje: trenutno je cca 110 milijonov kilometrov oddaljen od Zemlje in 320 milijonov km od Marsa, kroži pa s hitrostjo cca 84.000 km/h). Njihov namen je najbrž bolj vzdrževanje zanimanja za vse kar je povezano z Muskom in njegovimi podjetji. Vzdušje torej... vse bolj se pomikamo na rob območja racionalnih pričakovanj.
Tokrat ne bomo pisali še enega članka o umetni inteligenci, ker jih na spletu dostopnih več kot dovolj, pa tudi nismo ravno poznavalci tega področja. Ukvarjali se bomo z nečim drugim. Petega februarja letos smo namreč na naši spletni strani objavili članek z naslovom »Parabole«. Priložili smo spodnji graf, ki je takrat opozarjal na parabolično rast cene plemenitih kovin (v konkretnem primeru: srebra).
![]()
Pod sliko smo takrat zapisali: »Za parabolično fazo dogajanja je značilna vrtoglava dnevna rast. Graf postaja praktično vertikalen. Na neki točki je nadaljevanje paraboličnega vzpona možno samo še z zaporednimi ekstremno visokimi stopnjami rasti. Masa svežega denarja potrebna za vzdrževanje teh stopenj rasti je nemogoča. V tej točki se graf običajno prelomi in to z zelo agresivnim premikov v nasprotno smer. To lahko na priloženi sliki vidite na skrajno desnem robu grafa, ko je cena unče srebra v enem dnevu zdrsnila iz 120 USD pod 80 USD. Zadnja parabolična faza je nato običajno izgubljena v celoti, preden se padanje ustavi in se začne ustvarjati osnova za nadaljnjo rast.«
Danes, devet mesecev kasneje, si lahko pogledamo kaj je od takratne napovedi ostalo. Ponovno torej prilagamo graf gibanja cene srebra, tokrat »podaljšan« do konca oktobra letos.
![]()
Na sliki lahko vidimo razvoj dogodkov od februarja dalje. Kot smo pričakovali, se je zadnja parabolična faza vzpona skoraj popolnoma razgradila. Cena srebra je iz maksimalno doseženih 120 USD za unčo močno zdrsnila in se bliža ceni 50 USD za unčo. Padec od vrha presega 50%. Začenja se faza iskanja podpore in zatem gradnja osnove za naslednjo fazo rasti.
To ne pomeni, da je dno že doseženo, gre za proces, ki traja. Vendar – najbolj parabolični, iracionalni in nestabilen del vzpona cene je sedaj izničen. Za vstop v segment naložb vezanih na cene plemenitih kovin je danes trenutek precej bolj primeren, kot v začetku leta, ko je prevladovala pretirana evforija. Segment plemenitih kovin se čisti špekulativnih vlagateljev in se pripravlja na gradnjo bolj trdne podpore.
Temeljni razlog, ki bi utegnil še nekaj časa omejevati rast cen plemenitih kovin so eventualni nadaljnji dvigi obrestnih mer centralnih bank. Ko se bo rast inflacije umirila in se bodo s tem posledično ohladila tudi pričakovanja glede zategovanja denarne politike, se odpira pot za ponovno rast cen plemenitih kovin. Začasni pritisk lahko vmes sprožijo tudi morebitne večje likvidacije na delniških trgih, ker so plemenite kovine pogosto tudi »collateral« za trgovanje z vzvodom na delniških trgih.
Najpomembnejši razlog v podporo naložbam vezanim na plemenite kovine pa ostajajo proračunski deficiti, ki se jim politika v razvitih državah skorajda ne zna več odreči ne glede na to katera barva je na oblasti. V večini globalnih portfeljev predstavlja segment naložb vezanih na plemenite kovine izjemno nizek, praktično neznaten delež. A pri trenutnih cenah zlata in srebra, družbe, ki se ukvarjajo z rudarjenjem teh kovin ustvarjajo izjemno visoke marže, močan denarni tok in so večinoma tudi sorazmerno nizko zadolžene. Malokdo je najbrž opazil, da se operativne marže rudarjev plemenitih kovin približujejo maržam tehnoloških gigantov.
Jasno je, da nismo edini, ki tako razmišljamo. Šef finančnega giganta JPMorgan Chase (Jamie Dimon) je denimo pred približno letom dni prav tako ocenil, da je glede na geopolitične in finančne razmere na kapitalskih trgih, lastništvo manjšega odstotka premoženja v obliki naložb vezanih na plemenite kovine pravzaprav do neke mere logična in »delno-racionalna« odločitev. Mi smo pred leti zgradili manjšo pozicijo rudarskih družb v nekaterih naših skladih, jo v začetku letošnjega leta zaradi strme rasti malce znižali, sedaj pa razmišljamo o ponovni postopni krepitvi.
Naš cilj ni reklamirati eno zgodbo temveč predvsem prikazati proces razmišljanja o naložbah. Parabolične faze vzpona so nestabilne in posledično nevarne zato jih je dobro prepoznati in biti pozorni. Vsaj zavedati se, v kateri fazi se nahajamo in imeti ustrezna pričakovanja oz. širši razpon potencialnih scenarijev, tudi neugodnih. Razumeti, da navdušenje vlagateljev pride in gre, faze si sledijo v valovih, kar je danes popularno morda jutri ne bo več. Velja za vse segmente kapitalskih trgov, plemenite kovine so zgolj eden bolj volatilnih, zato je take procese vizualno lažje prikazati. Sicer pa za dežjem običajno spet posije sonce, predvsem pa naj osnovo vaših dolgoročnih naložb tvori neka stabilno uravnotežena (lahko bi rekli celo dolgočasna) sredina, vroče zgodbe naj bodo le dodatek ob strani za tiste, ki so sposobni prenesti tudi drugo stran paraboličnega vzpona
Oktober 2026
Na delniških trgih zanimanje v zadnjih tednih znova obvladuje evforija povezana s tehnološkimi delnicami. Sedaj je jasno, da se nam očitno v novembru obeta dolgo pričakovana prva javna ponudba delnic družbe Anthropic.
Gre za enega od vodilnih razvijalcev modelov umetne inteligence, njihov izstopajoči produkt je Claude. Pred dnevi je Anthropic pri ameriškem regulatorju trga vložil ključne dokumente vezane na prvo javno ponudbo delnic (IPO). Točen dan začetka borzne kotacije še ni znan, predvideva pa se enkrat od sredine novembra dalje. Pričakovanja so seveda ogromna.
Drugi dogodek, ki pomaga graditi evforično vzdušje je promocija druge generacije Teslinega roadsterja, tokrat kot letečega vozila, ki s pomočjo potisnih raket izvede preobrat v zraku. Elon Musk je sicer mojster takih šok-predstavitev (spomnite se prvega roadsterja poslanega v vesolje: trenutno je cca 110 milijonov kilometrov oddaljen od Zemlje in 320 milijonov km od Marsa, kroži pa s hitrostjo cca 84.000 km/h). Njihov namen je najbrž bolj vzdrževanje zanimanja za vse kar je povezano z Muskom in njegovimi podjetji. Vzdušje torej... vse bolj se pomikamo na rob območja racionalnih pričakovanj.
Tokrat ne bomo pisali še enega članka o umetni inteligenci, ker jih na spletu dostopnih več kot dovolj, pa tudi nismo ravno poznavalci tega področja. Ukvarjali se bomo z nečim drugim. Petega februarja letos smo namreč na naši spletni strani objavili članek z naslovom »Parabole«. Priložili smo spodnji graf, ki je takrat opozarjal na parabolično rast cene plemenitih kovin (v konkretnem primeru: srebra).
Pod sliko smo takrat zapisali: »Za parabolično fazo dogajanja je značilna vrtoglava dnevna rast. Graf postaja praktično vertikalen. Na neki točki je nadaljevanje paraboličnega vzpona možno samo še z zaporednimi ekstremno visokimi stopnjami rasti. Masa svežega denarja potrebna za vzdrževanje teh stopenj rasti je nemogoča. V tej točki se graf običajno prelomi in to z zelo agresivnim premikov v nasprotno smer. To lahko na priloženi sliki vidite na skrajno desnem robu grafa, ko je cena unče srebra v enem dnevu zdrsnila iz 120 USD pod 80 USD. Zadnja parabolična faza je nato običajno izgubljena v celoti, preden se padanje ustavi in se začne ustvarjati osnova za nadaljnjo rast.«
Danes, devet mesecev kasneje, si lahko pogledamo kaj je od takratne napovedi ostalo. Ponovno torej prilagamo graf gibanja cene srebra, tokrat »podaljšan« do konca oktobra letos.
Na sliki lahko vidimo razvoj dogodkov od februarja dalje. Kot smo pričakovali, se je zadnja parabolična faza vzpona skoraj popolnoma razgradila. Cena srebra je iz maksimalno doseženih 120 USD za unčo močno zdrsnila in se bliža ceni 50 USD za unčo. Padec od vrha presega 50%. Začenja se faza iskanja podpore in zatem gradnja osnove za naslednjo fazo rasti.
To ne pomeni, da je dno že doseženo, gre za proces, ki traja. Vendar – najbolj parabolični, iracionalni in nestabilen del vzpona cene je sedaj izničen. Za vstop v segment naložb vezanih na cene plemenitih kovin je danes trenutek precej bolj primeren, kot v začetku leta, ko je prevladovala pretirana evforija. Segment plemenitih kovin se čisti špekulativnih vlagateljev in se pripravlja na gradnjo bolj trdne podpore.
Temeljni razlog, ki bi utegnil še nekaj časa omejevati rast cen plemenitih kovin so eventualni nadaljnji dvigi obrestnih mer centralnih bank. Ko se bo rast inflacije umirila in se bodo s tem posledično ohladila tudi pričakovanja glede zategovanja denarne politike, se odpira pot za ponovno rast cen plemenitih kovin. Začasni pritisk lahko vmes sprožijo tudi morebitne večje likvidacije na delniških trgih, ker so plemenite kovine pogosto tudi »collateral« za trgovanje z vzvodom na delniških trgih.
Najpomembnejši razlog v podporo naložbam vezanim na plemenite kovine pa ostajajo proračunski deficiti, ki se jim politika v razvitih državah skorajda ne zna več odreči ne glede na to katera barva je na oblasti. V večini globalnih portfeljev predstavlja segment naložb vezanih na plemenite kovine izjemno nizek, praktično neznaten delež. A pri trenutnih cenah zlata in srebra, družbe, ki se ukvarjajo z rudarjenjem teh kovin ustvarjajo izjemno visoke marže, močan denarni tok in so večinoma tudi sorazmerno nizko zadolžene. Malokdo je najbrž opazil, da se operativne marže rudarjev plemenitih kovin približujejo maržam tehnoloških gigantov.
Jasno je, da nismo edini, ki tako razmišljamo. Šef finančnega giganta JPMorgan Chase (Jamie Dimon) je denimo pred približno letom dni prav tako ocenil, da je glede na geopolitične in finančne razmere na kapitalskih trgih, lastništvo manjšega odstotka premoženja v obliki naložb vezanih na plemenite kovine pravzaprav do neke mere logična in »delno-racionalna« odločitev. Mi smo pred leti zgradili manjšo pozicijo rudarskih družb v nekaterih naših skladih, jo v začetku letošnjega leta zaradi strme rasti malce znižali, sedaj pa razmišljamo o ponovni postopni krepitvi.
Naš cilj ni reklamirati eno zgodbo temveč predvsem prikazati proces razmišljanja o naložbah. Parabolične faze vzpona so nestabilne in posledično nevarne zato jih je dobro prepoznati in biti pozorni. Vsaj zavedati se, v kateri fazi se nahajamo in imeti ustrezna pričakovanja oz. širši razpon potencialnih scenarijev, tudi neugodnih. Razumeti, da navdušenje vlagateljev pride in gre, faze si sledijo v valovih, kar je danes popularno morda jutri ne bo več. Velja za vse segmente kapitalskih trgov, plemenite kovine so zgolj eden bolj volatilnih, zato je take procese vizualno lažje prikazati. Sicer pa za dežjem običajno spet posije sonce, predvsem pa naj osnovo vaših dolgoročnih naložb tvori neka stabilno uravnotežena (lahko bi rekli celo dolgočasna) sredina, vroče zgodbe naj bodo le dodatek ob strani za tiste, ki so sposobni prenesti tudi drugo stran paraboličnega vzpona
Posebna ponudba
Izračun kredita
Kontakt
Lokacije