Aleš Šoba, CFA, direktor sektorja za upravljanje investicijskih skladov
Marec 2024
Delnice pogosto opisujejo kot najboljšo dolgoročno naložbo. To mnenje najdemo zapisano v številnih knjigah s področja osebnih financ, še posebno v tistih iz anglosaškega sveta. Tipično je podkrepljeno z ameriškimi podatki, ki segajo vse do leta 1800, ko so ameriške delnice v povprečju dosegale donosnost med 6,5 in 7 odstotki nad inflacijo. Zraven je seveda opozorilo, da delnice na kratek rok precej nihajo in da jih je treba držati dalj časa.
In koliko je priporočena minimalna doba? Nasveti gredo v smeri, da je minimalni horizont za delnice, s katerim si zmanjšamo verjetnost negativnih donosov, vsaj 5 ali 10 let.
Zgodba ameriških delnic
Za ameriške delnice je bilo recimo najdaljše obdobje, v katerem so vlagatelji morali čakati, da dosežejo realno pozitiven donos, 16 let, vendar je bilo to že več kot stoletje nazaj, v obdobju med letoma 1905 in 1920. Jeremy Siegel, legendarni profesor financ na šoli Wharton in avtor kultne knjige Stocks for the Long Run (Delnice na dolgi rok), je mnenja, da je naložba v delnice, če imaš časa 20 let, ena najbolj varnih naložb. Ugotovitev, ki je nastala (znova) na podlagi zgodovine ameriških delnic.
Zgodba japonskih delnic
V preteklih dneh so japonske delnice zasedle naslovnice, ko so dosegle novo najvišjo vrednost - prvič po letu 1989! Če najdemo kritike, ki trdijo, da tudi 20 let ni nujno dovolj dolgo obdobje, gotovo kažejo primer japonskih delnic, ki so šele po več kot 34 letih prilezle na nivoje, kjer so bile nazadnje ob koncu 80-ih let prejšnjega stoletja.
Kar pa se rado pozabi v tej zgodbi, je dejstvo, da so bile japonske delnice (in nepremičnine) ob koncu 80-ih let prejšnjega stoletja v enem največjih premoženjskih balonov v zgodovini. Večina ga uvršča ob bok znamenitih špekulativnih balonov, kot sta bila tulipomanija leta 1637 ali evforija okrog tehnoloških delnic leta 2000. Ob koncu leta 1989 so bila izhodišča za japonske delnice, po desetletjih rasti, izjemno neugodna. Kotirale so pri 60-kratniku dobička (danes pri 16). Za primerjavo, slovenske delnice trenutno kotirajo pri 9-kratniku. Delež japonskih delnic v globalnem indeksu je znašal kar 45 odstotkov (delež ZDA je bil 33 odstotkov), danes imajo le še 6-odstotni delež. Še večji balon so imeli na področju nepremičnin. Zanimiv je podatek, da je bila vrednost vseh japonskih nepremičnin leta 1990 kar 4-krat višja od vseh ameriških, čeprav gre za precej manjšo državo.
Danes je občutek glede japonskih delnic popolnoma drugačen. Rast japonskih delnic v zadnjih letih je predvsem odraz višjih dobičkov podjetij in ne neracionalnih vrednotenj kot ob koncu leta 1989. Poleg dobrega poslovanja japonskih podjetij je pozitiven podatek tudi to, da se bo Japonski končno uspelo izviti iz primeža deflacije. V primerjavi z nami si želijo vrniti inflacijo, saj so se zadnja desetletja ubadali s padanjem cen. Kot kaže, jim bo uspelo, saj inflacija vztraja nad 2 %, kar bo omogočilo, da bo japonska centralna banka kot zadnja od velikih izstopila iz okolja negativnih obrestnih mer.
Kaj nas učijo japonske delnice
Lekcija, ki nas jo učijo japonske delnice, je, da je pri nalaganju v delnice poleg dolgega horizonta treba biti pozoren tudi na to, kakšna so vrednotenja. In danes za delnice, kljub pozitivnemu trendu v zadnjem letu, težko rečemo, da kje najdemo dramatično pretiravanje. Tudi najbolj vroča zgodba danes, tehnološka podjetja s področja umetne inteligence, so še vedno vrednotena daleč pod nivoji, kot smo jih videli v preteklih balončkih. Samo za primerjavo, indeks tehnoloških podjetij NASDAQ 100 je v letu in pol pred pokom marca 2000 pridobil 317 odstotkov, od oktobra 2022 do danes pa »le« 73. Zdi se, da je še prostor za pravo špekulativno manijo.
Marec 2024
Delnice pogosto opisujejo kot najboljšo dolgoročno naložbo. To mnenje najdemo zapisano v številnih knjigah s področja osebnih financ, še posebno v tistih iz anglosaškega sveta. Tipično je podkrepljeno z ameriškimi podatki, ki segajo vse do leta 1800, ko so ameriške delnice v povprečju dosegale donosnost med 6,5 in 7 odstotki nad inflacijo. Zraven je seveda opozorilo, da delnice na kratek rok precej nihajo in da jih je treba držati dalj časa.
In koliko je priporočena minimalna doba? Nasveti gredo v smeri, da je minimalni horizont za delnice, s katerim si zmanjšamo verjetnost negativnih donosov, vsaj 5 ali 10 let.
Zgodba ameriških delnic
Za ameriške delnice je bilo recimo najdaljše obdobje, v katerem so vlagatelji morali čakati, da dosežejo realno pozitiven donos, 16 let, vendar je bilo to že več kot stoletje nazaj, v obdobju med letoma 1905 in 1920. Jeremy Siegel, legendarni profesor financ na šoli Wharton in avtor kultne knjige Stocks for the Long Run (Delnice na dolgi rok), je mnenja, da je naložba v delnice, če imaš časa 20 let, ena najbolj varnih naložb. Ugotovitev, ki je nastala (znova) na podlagi zgodovine ameriških delnic.
Zgodba japonskih delnic
V preteklih dneh so japonske delnice zasedle naslovnice, ko so dosegle novo najvišjo vrednost - prvič po letu 1989! Če najdemo kritike, ki trdijo, da tudi 20 let ni nujno dovolj dolgo obdobje, gotovo kažejo primer japonskih delnic, ki so šele po več kot 34 letih prilezle na nivoje, kjer so bile nazadnje ob koncu 80-ih let prejšnjega stoletja.
Kar pa se rado pozabi v tej zgodbi, je dejstvo, da so bile japonske delnice (in nepremičnine) ob koncu 80-ih let prejšnjega stoletja v enem največjih premoženjskih balonov v zgodovini. Večina ga uvršča ob bok znamenitih špekulativnih balonov, kot sta bila tulipomanija leta 1637 ali evforija okrog tehnoloških delnic leta 2000. Ob koncu leta 1989 so bila izhodišča za japonske delnice, po desetletjih rasti, izjemno neugodna. Kotirale so pri 60-kratniku dobička (danes pri 16). Za primerjavo, slovenske delnice trenutno kotirajo pri 9-kratniku. Delež japonskih delnic v globalnem indeksu je znašal kar 45 odstotkov (delež ZDA je bil 33 odstotkov), danes imajo le še 6-odstotni delež. Še večji balon so imeli na področju nepremičnin. Zanimiv je podatek, da je bila vrednost vseh japonskih nepremičnin leta 1990 kar 4-krat višja od vseh ameriških, čeprav gre za precej manjšo državo.
Danes je občutek glede japonskih delnic popolnoma drugačen. Rast japonskih delnic v zadnjih letih je predvsem odraz višjih dobičkov podjetij in ne neracionalnih vrednotenj kot ob koncu leta 1989. Poleg dobrega poslovanja japonskih podjetij je pozitiven podatek tudi to, da se bo Japonski končno uspelo izviti iz primeža deflacije. V primerjavi z nami si želijo vrniti inflacijo, saj so se zadnja desetletja ubadali s padanjem cen. Kot kaže, jim bo uspelo, saj inflacija vztraja nad 2 %, kar bo omogočilo, da bo japonska centralna banka kot zadnja od velikih izstopila iz okolja negativnih obrestnih mer.
Kaj nas učijo japonske delnice
Lekcija, ki nas jo učijo japonske delnice, je, da je pri nalaganju v delnice poleg dolgega horizonta treba biti pozoren tudi na to, kakšna so vrednotenja. In danes za delnice, kljub pozitivnemu trendu v zadnjem letu, težko rečemo, da kje najdemo dramatično pretiravanje. Tudi najbolj vroča zgodba danes, tehnološka podjetja s področja umetne inteligence, so še vedno vrednotena daleč pod nivoji, kot smo jih videli v preteklih balončkih. Samo za primerjavo, indeks tehnoloških podjetij NASDAQ 100 je v letu in pol pred pokom marca 2000 pridobil 317 odstotkov, od oktobra 2022 do danes pa »le« 73. Zdi se, da je še prostor za pravo špekulativno manijo.
