Sava Infond članek 07.12.2023 | OTP banka

Barbara Gačnik, vodja področja upravljanja naložb

Decmber 2023

Če bi lahko zamrznili posnetek letošnjega borznega dogajanja, bi lahko rekli, da imajo globalne delnice za sabo odlično leto

Počasi vstopamo v december, in če bi lahko zamrznili posnetek letošnjega borznega dogajanja, bi lahko rekli, da imajo globalne delnice za sabo odlično leto. Do trgovinskega praznika, »črnega petka«, to je 24. novembra, so zabeležile nekaj manj kot 12-odstotno rast, merjeno v EUR. V veliki meri je sicer za to rast zaslužna »veličastna sedmerica«, saj je indeks S&P 500, kjer imajo omenjene največjo utež, v tem obdobju porasel za dobrih 16 odstotkov, izraženo v EUR. Za primerjavo, rast indeksa S&P 500 z enakimi utežmi je v EUR višja komaj za odstotek in pol.

Veliki zmagovalci leta so presenetljivi

Na globalni ravni pa je vzpon delnic zajemal veliko več kot le nekaj ameriških tehnoloških delnic. Evropske delnice, zajete v indeks Euro Stoxx 50, so višje za 15 odstotkov, japonske za dobrih 10 odstotkov. Kljub uspehom velikih tehnoloških delnic ameriške delnice niso veliki zmagovalci leta. Ta čast pripada delnicam razvijajoče se Evrope in Latinske Amerike. Delnice indeksa MSCI Emerging Europe so se doslej dvignile za slabih 22 odstotkov, mehiške delnice so višje za skoraj 22 odstotkov, brazilske pa za dobrih 20 odstotkov, merjeno v EUR. Šibke točke globalnih indeksov pa so Indija, Velika Britanija, Kanada in Avstralija, predvsem pa Kitajska. Kitajske delnice, zajete v indeks Hang Seng, so letos v omenjenem obdobju izgubile dobrih 13 odstotkov.

Kakšni pa so obeti za v prihodnje?

Kateri trgi bi lahko ustvarili nadpovprečne donose? Glede na pričakovanja recesije v ZDA je zelo verjetno, da bi lahko defenzivne delnice v ZDA presegale donose splošnega ameriškega indeksa, še posebej zato, ker je S&P 500 zgodovinsko gledano na visokih ravneh, prav nasprotno pa so na zgodovinsko nizkih ravneh delnice zdravstvenega sektorja, ki so tipičen predstavnik defenzivnih panog.

Delnice zunaj ZDA bi prav tako lahko postale privlačne. Zaupanje v evrskem območju se krepi. Ponovno oživljeni indeks pričakovanj rasti, ZEW, nakazuje, da postajajo vlagatelji bolj optimistični. Nemški indeks poslovne klime IFO se je oktobra nekoliko povečal, prvič po aprilu, kar kaže, da je poslovno razpoloženje morda doseglo dno. Predhodna objava indeksa potrošniškega zaupanja v EU je narasla na najvišjo raven v treh mesecih, kar kaže, da gospodinjstva postajajo manj pesimistična.

Sentiment pa ni opazno boljši samo v Evropi, temveč ima pozitiven trend tudi na globalni ravni. Vlagatelji postajajo bolj optimistični, da bodo odločevalci uspešno izvedli mehko pristajanje. Čeprav kitajsko gospodarstvo - ključni gonilnik evropskega industrijskega sektorja – okreva zelo počasi, kaže znake stabilizacije, kar bistveno olajša breme za evrsko območje. Kot kaže, je cikel dvigovanja obrestnih mer v Evropi pri vrhu in to bi lahko še naprej podpiralo rast delnic v evrskem območju.

Klasično uravnotežen portfelj delnic in obveznic

Pretnjo vlagateljem predstavlja naraščajoče tveganje recesije leta 2024. Padec gospodarske rasti bi vplival na dobičke in posledično tudi na delnice. Za dolgoročne vlagatelje je v trenutnem investicijskem okolju najbolj primeren klasično uravnotežen portfelj delnic in obveznic. V primeru mehkega pristanka se bodo tako delnice kot obveznice odrezale dobro, ob tem se bodo delnice verjetno izkazale bolje od obveznic. Razmerje 60/40 med delnicami in obveznicami je optimalna pozicija za ta izid. V primeru recesije bodo sicer delnice sprva verjetno zaostajale za obveznicami, magnituda zaostanka pa bo odvisna od resnosti in trajanja gospodarskega krčenja, pa tudi od vrednotenj. V nadaljevanju pa bo možnost rahljanja monetarne politike s strani centralnih bank pomagala podpreti tako delnice kot obveznice.
 

Več o tem